资产配置思路
本公募基金综合性预测和持续追踪中国经济基本面、中国经济政策面、消费市场面等各方面不利因素(其中,中国经济基本面不利因素主要就包括公民GDP、居民收入物价指数、工业产值、就业率水准、应收账款股权投资总额、装机容量等宏观统计数字;中国经济政策面不利因素主要就包括银行存款银行存款准备金率、基准利率利率、再贴现率、公开消费市场操作等货币中国经济政策、政府购买总额、转移支付水准和税收等财政中国经济政策;消费市场面不利因素主要就包括消费市场参加者情绪、消费市场资金供需变化、消费市场P/E与历史平均水准的偏移程度等),紧密结合全球宏观形势,预判海内外中国经济的行业产业发展趋势,并在严控股权投资女团风险的前提下,确定或修正股权投资女团中优先股、债券、货币消费市场工具和法规或证监会允许公募基金股权投资的其他品种的股权投资比例。
优先股优选思路
(1)技术创新今后主轴上市子公司的区分
本公募基金优先股股权投资思路重点项目股权投资于技术创新今后主轴优先股,主要就是指坚持面向全国世界前沿,面向全国新中国经济前沿阵地,面向全国国家重大需求,主要就服务于合乎战略、突破关键关键技术、消费市场认知度高的战略性的优先股。本公募基金重点项目关注属于第三代科技、电子信息、新材料、新能源、节能和生物制药等战略性优先股。
同时,本公募基金将对有关子公司的产业发展展开密切追踪,随着子公司的不断产业发展,相关上市子公司的范围也会相应改变,本公募基金在履行职责适当程序后可修正上述区分标准。
(2)优先股库的构筑
1)预选优先股库的构筑
本公募基金首先对A股消费市场中的所有优先股展开预选除去,以过滤器掉明显不具备股权投资商业价值的优先股,创建预选优先股池。
2)核心优先股库的创建
在预选优先股库的基础上,本公募基金将紧密结合定量分析评估结果、定量分析预测和估值水准预测来综合性评估结果候选子公司的股权投资商业价值,优选行业背景良好、盈利模式明晰、子公司环境治理卓越、竞争优势突出且估值水准相对合理的上市子公司。具体而言,主要就考虑以下几方面不利因素:
①环境治理结构、子公司高层和经营情况赞扬
本公募基金主要就从股东结构和激励约束机制两方面对子公司环境治理展开预测。股东结构主要就从股东背景、股权变更情况、关联交易、独立性等方面予以考察,激励约束机制则从股权激励、高层与股东利益的一致性等方面考察。
本公募基金将致力于寻找中国优秀的企业家和其管理的企业。优秀的企业家具备出色的经营才能,而且怀着明晰、长期的愿景,充满激情,不懈努力,执行力强。
本公募基金股权投资标的的经营情况应当健康和稳健。通过对目标企业的资产负债、损益、现金流量的预测,评估结果企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力等经营情况。
②企业竞争优势评估结果
企业竞争优势评估结果主要就从生产、消费市场、技术和中国经济政策环境等四方面展开预测。生产优势集中体现在能以相对更低的成本为顾客提供更好的产品或服务。消费市场优势主要就表现在产品线、营销渠道及品牌竞争力三方面。技术优势从专利权及知识产权保护、研究开发两方面考察。中国经济政策环境主要就关注所在行业是否合乎产业中国经济政策的方向。
③行业背景和盈利模式预测
本公募基金主要就从行业集中度和行业地位两方面对行业背景展开预测,优选具有较好的行业集中度及行业地位,并具备独特核心竞争优势的企业。企业所在行业有一定的集中度,其主导产品的消费市场份额高于消费市场平均水准,而且在经营许可、规模、资源、技术、品牌、技术创新能力等一个或数个方面具有竞争对手在中长期时间内难以模仿的优势。
优秀的盈利模式通常有以下两种:第一,较强的定价能力,在行业地位领先且稳固,对上下游具有较强的议价能力,能够通过不断提升产品价格或降低成本以提高盈利能力,即使在宏观向下的阶段,能够通过控制产量等方式延缓甚至避免价格的下跌;第二,扩张成本低,即利润增长对资本的需求和依赖较低,表现在财务数据上就是净资产收益率高,很少或者几乎不需要股权融资就可以实现较高增长,最好盈利模式能够较快复制,能够以较快的速度形成规模效益。
3)ESG赞扬优选
本公募基金将根据环境(E)、社会(S)和子公司环境治理(G)三个方面的指标对上市子公司展开综合性赞扬,在传统财务指标以外评估结果企业经营的可持续性,对社会的影响,和子公司环境治理层面的道德水准。以期从ESG的股权投资理念中找寻真正能够对企业绩效、对企业可持续产业发展带来贡献的不利因素。
具体而言本公募基金将紧密结合公开披露的信息和主动调研的情况,分为E、S、G三个大类展开评分。E评分指标主要就包括但不限于产业环境风险、资源使用效率、清洁环保投入、环境信息披露水准、监管处罚等方面评估结果上市子公司的环境责任情况;S评分指标主要就包括但不限于对员工的责任、客户和消费者责任、供应链责任、产品质量、纳税贡献、慈善事业产业发展状况等多个方面评估结果子公司的社会责任情况;G评分指标主要就包括但不限于商业道德、董事会及高层、股东及股权结构、高管薪酬及激励、分红、财务环境治理、信息披露透明度等多个方面评估结果上市子公司的环境治理水准。对以上各细分指标展开定期(一般为中期报告或年度报告时点)或不定期(突发事件)综合性评定,再根据子公司内部研究体系设定的不同行业加权计算综合性得分,并且参考外部第三方ESG赞扬体系,作为股权投资赞扬依据,选择各行业中ESG赞扬结果优秀的子公司进入本公募基金的核心优先股库。
4)估值水准优选
当选择出具有上述特征的企业后,本公募基金将根据企业所在行业所适用的估值水准指标展开商业价值评估结果,选择股价没有充分反映其长期股权投资商业价值的标的,权衡风险收益特征后,构筑股权投资女团。
(3)科创板上市优先股的股权投资思路
考虑到科创板与A股其他板块的差异,对于科创板的优先股,本公募基金除按照上述自下而上的个股优选思路,本公募基金将多维度预测子公司科技技术创新能力,具体主要就包括研发投入绝对额及营收占比,研发人员数量、单人产出和人均薪酬,研发团队组织模式和激励方式等,重点项目考察子公司能否通过持续不断的研发投入,构筑盈利模式护城河,和竞争对手拉开差距,是否积极应对产业变化趋势,提前展开研发储备和产品布局,以求持续成长并创造股东回报;同时,也会考量优先股自身的流动性,决定个股在女团中的比例;考虑不同行业优先股的成长驱动力不同,均衡配置各行业的资产比重。
考虑到科创板允许暂未盈利的子公司上市,本公募基金将以产业发展眼光看待科创板企业今后的成长,评估结果其在销产品的增长速度,既有客户或业务流水的货币化能力,所获专利的变现商业价值,研发团队的成果转化能力和扩张能力等。同时,根据不同的盈利模式,将采用不同的估值水准方法衡量子公司合理定价,主要就包括市盈率、市销率、市净率、EV/FCFF、EV/GMV、EV/EBITDA、研发管线今后现金流折现、有效客户商业价值估值水准等。
对于拥有成熟产品的子公司,本公募基金将评估结果其在销产品销售额和盈利额的增长速度,采用市盈率对子公司展开估值水准,考察子公司的市盈率和增速是否匹配。对于有大量客户而尚未商业化变现的企业,本公募基金将考虑其客户今后变现能力。一般情况下,将根据客户今后的变现能力展开现金流折现衡量当前企业商业价值。对于业务流水(GMV)快速增长而还没有展开货币化的子公司,将采用P/GMV的方法展开估值水准。对于企业专利,将预测该专利今后可能形成的产品,评估结果其稳态销售额和盈利水准,展开现金流贴现。高技术高研发投入的子公司,将考察单个研发人员对应的市值,与同行上市子公司展开比较,并评估结果其偏差的合理性。对于有多条业务线的上市子公司,将会对其产品线展开分拆估值水准。
(4)香港联合交易所上市优先股的股权投资思路
考虑到香港优先股消费市场与A股优先股消费市场的差异,对于香港联合交易所上市的优先股,本公募基金除按照上述自下而上的个股优选思路,还将紧密结合子公司中国经济基本面、国内中国经济和相关行业产业发展前景、香港消费市场资金面和股权投资者行为,和世界主要就中国经济体中国经济产业发展前景和货币中国经济政策、主流资本消费市场对股权投资者的相对吸引力等不利因素,优选符合本公募基金股权投资目标的香港联合交易所上市子公司优先股。
(5)存托凭证股权投资思路
本公募基金股权投资存托凭证的思路依照上述境内上市交易的优先股股权投资思路执行。
战略配售思路
本公募基金将积极关注并深入预测和论证战略配售优先股的股权投资机会,通过综合性预测行业景气度、企业的中国经济基本面、估值水准水准等各方面的不利因素,紧密结合今后消费市场走势判断,优选战略配售优先股。战略配售优先股锁定期结束后,本公募基金可对优先股的股权投资商业价值做出判断,紧密结合消费市场环境,在有效识别和防范风险的前提下,选择适当的退出时机,力争获取较高的股权投资回报。本公募基金剩余封闭期应长于战略配售优先股的锁定期。
融资及转融通证券出借业务股权投资思路
本公募基金可在综合性考虑预期收益、中国经济政策风险、信用风险、消费市场风险、流动性管理要求等不利因素基础上,适度参与融资业务。
为更好地实现股权投资目标,在风险可控的前提下,本公募基金可根据股权投资管理的需要参与转融通证券出借业务。本公募基金将在预测消费市场环境、股权投资者类型与结构、公募基金历史申赎情况、出借证券流动性情况等不利因素的基础上,合理确定出借证券的范围、期限和比例。
