来源：exileApp，作者： 冰鱼濶濑，（http://xueqiu.com/4742741169/160524174）
断开篇。
如上从供、需两边着手，分析了东缆的现况和未来，再加上估值也不高，故从大架构来看，东缆已经能作为我的符合要求买入正股了。但还须要注意的是，在其它各方面无法有大的欠妥。
所谓其它各方面，指的是经营管理情况和营生模式等，这些各方面都无法负面影响盈利的持续性，更无法有重大安全隐患或WannaCry。我选择以下几个重点项目的难题和大家撷取下。
第一个难题：民营企业会有续存难题吗？民营企业现期是处于成熟劣化期吗？
那个难题只不过能转化为：陆上风电现期处于怎样的开发周期中？
陆上风电从问世，始终到19年底，总发电能力才不到700亿千瓦时，而未来三年，每年的存量都是500万以上。这破天荒是处于目蛙期，正是生机逼人机会不断涌现的调整期。
如果站在更高的视点，比如说清洁能源倘若代替煤炭企业，比如说我国承诺的碳中和目标一定会实现，又比如说扶植南风能附赠一条完整的供应链等，那就更加能理解，陆上风电的产业发展，将远远闻所未闻是三年三倍，未来许多年都将是产业发展的重点项目。风电的今天，只不过是南风的明天。
总体来说，东缆自身的管理、产品的开发周期、以及南风的前景等等，都还是个信息时代，都是处于调整期的最开始期，是处于生命生机的爆发初期，不存在无法续存和劣化经济衰退的难题。
第三个难题：公司的快速增长对投资收益的负面影响如何？有足够多的民主自由投资收益吗？
带没用民主自由投资收益的快速增长，不是Kaysersberg，是高应收账款投入，甚至是财务管理造假，反正难题喔，须要高度提防。所以，对那个难题再怎么重视都称不上。
东缆现期的应收账款拉沙泰格赖厄县是4.85亿（中报），大大超过净利润的3.65亿，很正常。值得一提，exiaodong专业课程摆着8个多亿元，增幅是383%，远超预付款专业课程的增速（为43%）。这都是经营模式很强势的表现，再结合40%以上的海缆毛利率，完全无需担心快速增长过程会不健康。另外，东缆的下游营生对手，都是华能、中广核、神华之类的国内能源巨头，是富得流油的大国企央企，这些客户出现烂账的信用风险是零。
东缆未来的资本性支出情况也很好。对郭巨新厂的投资通过可转债的形式解决了，无需占用利润去再投资。老厂的折旧也折得差不多了，而其产能又没有经济衰退，正是贡献利润的黄金时段，几条很耗钱的安装船也建好了。能说，前面几年已经把苦逼的基础工作都做完了，东缆已经没有太大的资本性支出，这两年20多亿元的利润大部分将是纯现金，也是投资者最爱看到的民主自由投资收益。
第三个难题：东缆的定价权如何？将来的行业利润增速是否会大幅度下降？
短期来看，现期是供不应求的局面，故毛利率不断上升，民营企业具有很强的定价权。长期来看，海缆的供应也在快速增长，但由于是低烈度的寡头竞争，毛利率会有所下降，但不会下降太多，尤其是具有技术优势的龙头民营企业，依旧会保持供不应求的状态，定价权依旧很强。且南风的产业发展速度极快，会给整个海缆行业带来充沛的订单，即使单价稍稍下降，销量的增加，也足以使利润总额依旧保持较高的增速。
第四个难题：管理层能力如何？值得信赖吗？
这么些年来，东缆从一家极其普通的民企，成长为海缆行业的龙头，实现了海缆的进口代替，这充分说明了创始人夫妇的眼界、能力和恒心。尤其是企二代夏峰，在父母的支持下，以九年的时间，持之以恒地钻研海洋脐带缆项目，终获成功，这可是一个国家863计划的项目，难度等级可见一斑，更能反映出夏家这两代人的创新意识和能力非常强。这各方面的故事请看我的另一篇文字：脐带缆背后的隐形冠军
另外，东缆的各项财务管理指标都非常健康，这固然和行业景气度有关，但从另外一个各方面说明管理层眼光长远，认识机会和把握机会的能力都非常突出，那个民营企业有一个靠得住的当家人。
第五个难题：有哪些加分项和减分项？
先说加分项：出口。东缆在顺利完成海缆进口代替的同时，已有能力开始出口海缆，如最近中正股越南BINH DAI陆上风电海缆项目，金额是3亿。考虑到陆上风电在全世界范围内的推广前景，再考虑到东缆现期正在积极进入欧洲市场等，海外市场的前景将非常可观。故这是一个值得加分的关注点。
加分项第二：海洋脐带缆。脐带缆是陆上石油高端专用装备，东缆之前，全部只能进口。现期国内只有东缆有能力生产销售。最近中标了陆丰22-1油田开发项目的动力复合脐带缆，金额1.2亿。考虑到我国陆上石油有七年行动计划，以及同样具有出口前景等，故这也是一个能加分的关注点。
加分项第三：明年下半年郭巨基地新产能的投入。那个项目投产后，将可新增40多亿元的年产值。对提高市占率有很大的好处。如果不是受限于产能，东缆现期的在手订单将闻所未闻这100亿。
加分项第四：从国际经验看，海缆行业是能问世巨头的，比如说普睿司曼（前面提到的宝胜，是普睿司曼的合作方，后来掰了）和耐克森，都是响当当的跨国大公司。同时，海缆这种产品，现期看不到任何其他方式的代替品，不会像BP机一样被手机跨界代替。即使是陆上风电用于制氢，一样是须要海缆的。
减分项第一：单个订单金额较大，客户集中度高，导致客户负面影响力较大，提价阻力较大。
减分项第二：海缆是资金密集型产业，应收账款占比不低，不利于低成本快速扩张。
减分项第三：南风平价的核心技术，如大兆瓦风机、浮式基础等，虽已经实现了突破，但限于体制和前期成本消化等非技术因素，还须要等待一段时间才能充分实用。另外，前期海况勘察费用由政府买单，这种正确的做法，欧洲虽然做了，但我们的政府还没下定决心。这些都对南风平价构成了不应有的阻力。
$中天科技(SH600522)$ $东方电缆(SH603606)$ $明阳智能(SH601615)$
@今日话题 @7X24快讯 @不明真相的群众 @中国基金报
陆金所赴美上市 港美风电股假期暴涨 国庆档两部电影票房破10亿
