副局长有话说
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Geoirs：欧洲央行决议案今晚袭来，升息75个百分点或成一潭死水，美国股市会怎样整体表现？消费市场真正忧虑的通胀率怪物，又有捷伊信用风险筹划。
作者：Simon
上周四美国股市震荡收涨，但近三个季度的波动振幅早已显著减缩。相比9月13日的巨阴大跌，在今晚即将迎欧洲央行基准利率决议案以后，消费市场显著变得更加慎重。
历史实际上，9月13日的大跌大体上早已外币了明晚的欧洲央行基准利率决议案。加上13日迄今又经过了5个季度的裂解，消费市场对于明晚欧洲央行决议案或整体表现得更加沉稳一些，假如欧洲央行再发出什么不可思议论调。
不过在当今社会通胀率发高烧不划算的情况下，欧洲央行再投票表决心的机率还是很大的，这可能仍对股市有一定压力。所以，在明晚欧洲央行决议案不同结论下，美国股市短期市场又会怎么走呢？在捷伊信用风险出现后，投资者又该怎样产业布局？
01
决议案全面性：美国股市短期市场或冲高回升回升
从9月13日迄今的美国股市（纽约证券交易所指数为例）涨幅早已高达近7%，这显然是一个极差的整体表现了。但去除13日当日超5%的涨幅，近两个季度美国股市涨势显著下滑，由此可见进一步忧虑逃遁的意向其实并不强。
来源：恒丰通
当然有人会说了，即使大家在等欧洲央行决议案结论。这是历史事实，但由于以后的大跌正是即使消费市场认为欧洲央行决议案还会维持鸽派，所以为什么不及时处理止盈逃遁呢？假如是继续忧虑逃遁，所以近两个季度的涨幅必定不会这么小。
消费市场大多数时候都是非理性的，或者说事后理性。在上周CPI数据后，非理性忧虑一度认为欧洲央行本次决议案可能升息100个百分点，这才吓坏了股市。但到了本周，欧洲央行升息100个百分点的机率从上周的超过30%骤降至18%，回归理性的消费市场早已没有多少人认为欧洲央行会这般胆大。当然，升息75个百分点的机率则高达82%，这几乎是板上钉钉了。
升息机率 来源：芝加哥商品交易所
所以明晚，欧洲央行可能性即是：
①升息75个百分点，并继续鸽派：机率80%
假如排除升息100个百分点的极端情况，升息75个百分点对于消费市场来说就算是靴子落地。在这种情况下，美国股市短期市场或将拉升走高，并观察欧洲央行点阵图以及鲍威尔的新闻发布会。
注意，本次决议案的点阵图仍非常重要，这将揭示接下来的升息振幅和速度。在6月决议案后，欧洲央行点阵图显示到2022年底的联邦基金基准利率预期中值是3.4%。也就是说，在今年还剩下2次决议案的情况下，从当前2.25%-2.5%的基准利率水平到3.4%的中值，只需要合计100个百分点即可。所以明晚升息75个百分点，12月就只能加25个百分点了（假如保持这样的预期，对于美国股市来说无疑是好消息）。
欧洲央行6月点阵图
但鉴于8月CPI数据泼了冷水，明晚新公布的点阵图有一定机率显示2022年底的基准利率预期中值要高于3.4%，甚至2023、2024年的预期都要高于6月点阵图的水平。所以升息预期又将再次被强化，美国股市则可能冲高回升后回升甚至转跌。
但升息也并非无止境，《金融时报》近日对大多数知名经济学家的调查结论认为，为了抑制高通胀率，欧洲央行需将其基准基准利率上调至4%以上，并维持到2023年以后。假设这个结论成立，假如2022年再加125个百分点（9月75个、12月50个）后基准利率水平就将达到3.5%-3.75%的水平，所以2023年的升息空间就变得相对较小了。消费市场也会注意到这点，因此美国股市再大跌的机率也许并不大。
②升息75个百分点，并鸽派安抚消费市场：机率15%
这种情况一旦出现，美国股市可能出现报复式反弹上涨修复此前的涨幅。但根据鲍威尔此前的表态来看，要想发表鸽派论调似乎早已变得很困难，假如欧洲央行内部看到实质性的通胀率回升证据。
但鉴于欧洲央行今年早已累计升息早已达到了300个百分点（含明晚的75个百分点），历史罕见。而明年也仍有升息预期，若继续表达激进升息态度则可能引发多方连锁反应，这也是欧洲央行不愿意看到的。
来源：国盛证券
因此，根据此前鲍威尔说的升息75个百分点不会成为常态（包括这次早已连续三次升息75百分点了），未来再加75个百分点以上的机率还是偏小的。一旦消费市场捕捉到相关鸽派表态，美国股市也会顺势走高。
③升息100个百分点：机率5%
这种情况就没什么太多可以说的，美国股市会在决议案结论出炉时大幅跳水。但需要注意的是，在突然升息100个百分点的情况下，鲍威尔势必安抚消费市场。美国股市涨势或能下滑，但反弹力度可能仍偏弱。
总之，在美国股市对升息预期有一定外币的情况下，明晚升息75个百分点或并不能击垮美国股市。
02
消费市场真正忧虑的是什么？
升息的根源在于通胀率，而8月CPI实际上早已下滑至8.3的水平，整体来看连续两个月下降，或已形成趋势，因此这并不是消费市场真正忧虑的点。
相反，在CPI连续下降之时，核心CPI却在8月逆势走高了。也就是说，剔除能源和食品等价格之后，欧洲央行更难以控制的和工资、住房等因素关联紧密的核心CPI却在上涨。这才是消费市场的症结所在，即使欧洲央行升息可能无法真正拉低核心CPI，从而CPI继续高企。
美国CPI和核心CPI 来源：tradingeconomics
核心CPI基本可以分为三大块：新车和二手车价格、房租和住房价格以及其他服务类价格。而8月核心CPI走高的主要原因，就在于租房和住房价格出现了加速上涨的状态。历史实际上，房租价格是CPI占比最高的一部分，占了整个CPI的33%，占整个核心CPI的42%。
美国房租 来源：RBC economics research
但有分析指出，房租价格的连续上涨是即使统计的方式不对，包括诺贝尔经济学奖获得者Paul Krugman、沃顿商学院教授Jeremy Siegel、欧洲央行副主席James Bullard都有公开批评过CPI房租的统计方式。而根据更加科学的美国最大房屋交易网站Zillow的统计数据看，美国的房租价格早在今年3月就早已见顶了。但CPI的统计显著滞后，因此在未来两个月后，或能看到房租涨幅下降，从而核心CPI也跟随降低。
来源：Zillow
总的来说，消费市场此前忧虑难以降低的通胀率水平其实并没有所以可怕。这些或都在欧洲央行的掌控之中，但由于没有看到通胀率快速下滑，因此欧洲央行还是必须维持紧缩政策。随着政策开始起效以及数据得到修正，未来欧洲央行或开始放松，这对于美国股市来说也是好事。
03
一大信用风险又在筹划
大幅激进升息后好不容易压下去一点的通胀率，又面临一个重大威胁。
据央视新闻报道称，俄罗斯总统普京今日发表讲话，宣布进行部分军事动员。这或是俄乌冲突将再度扩大的迹象，而欧洲乃至美国可能都将被牵扯其中。在普京讲话之后，原油 (CLmain) 价格出现显著上涨。
来源：恒丰通
众所周知，本轮通胀率高企很大一部分原因在于能源价格的上涨，这是欧洲央行无法控制的因素。此前美国连续抛售原油库存、多方斡旋才使得油价没有进一步上涨，但假如俄乌冲突扩大化，油价可能又迎二次起飞。如此，好不容易压住的通胀率势头，又可能挣脱缰绳。届时欧洲央行只能继续升息，甚至回归到1970年代的水平，所以美国股市就难以翻身了。
对于投资者来说，假如俄乌冲突加剧，股市难以上涨的情况下，不妨再多产业布局些能源方面的投资。
最后，祈祷世界和平。
05
投资干货攻略
在通胀率水平仍高且俄乌冲突信用风险扩大的情况下，能源股或继续成为避风港。建议关注：
WTI原油期货 (CLmain) ：直接通过期货投资原油，跟踪原油价格涨跌
能源指数ETF (XLE) ：涵盖在美上市的主要石油企业的ETF，选择困难症的福音
2倍做多天然气 (BOIL) ：加杠杆做多天然气的ETF，或将持续受益于天然气涨价
当然，假如看好美国股市在欧洲央行决议案后反弹，可考虑：
3倍做多纳指(TQQQ) ：3倍做多纽约证券交易所指数ETF，看好纳指的最佳选择之一
继续看衰美国股市，可考虑：
3倍做空纳指 (SQQQ) ：3倍做空纽约证券交易所指数ETF，看跌纳指的最佳选择之一
栏目简介：
盛言牛熊：恒丰通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。
作者简介：
Simon，恒丰资讯观察员，专注于全球交易消费市场的顽强小韭菜。
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以上内容不代表恒丰的立场，不构成恒丰相关的任何投资建议。在做出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的信用风险因素，并于需要时咨询专业人士意见。
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